而有些国家在不断增发货币后，旧金其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

山移无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。与之相类似的是，民局民有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

而有些公司数次或者多次增发股票后，档案其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，国初传统的白芝浩规则需要更新。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，期华本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，期华即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，裔护而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。这些努力和经历，旧金促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。

由上可见，山移一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

在伦敦经济学院，民局民我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、民局民默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。档案全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，国初每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，国初而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。而我们提出的新规则是基于股权，期华中央银行扮演最后救助人角色，期华在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

从货币是国家股权资本的视角看，裔护国家发行货币就像企业发行股票。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，旧金传统的白芝浩规则需要更新。

(责任编辑：吴若权)